5.14: 美联储与货币供应量III

公开市场操作，简称 OMO，是现代货币政策中的关键工具，使 Fed 等中央银行能够精准调控流动性与利率。通过购买和出售政府债券，Fed 可以调整银行体系中的准备金水平，从而将短期利率引导至目标水平。这些操作由纽约联储在联邦公开市场委员会（简称 FOMC）的指导下进行，是 Fed 政策工具组合中最常用且最具灵活性的组成部分。

流动性控制机制

当美联储在公开市场上购买政府债券时，它将资金划入出售银行的准备金账户，从而增加货币基础。这一流动性注入增强了银行的贷款能力，可能刺激经济活动并降低短期利率。反之，出售政府债券会从银行体系中提取准备金，限制贷款，并对利率施加上行压力。这一双重作用使 OMO 能够根据经济状况的需要，既能刺激经济，也能为经济降温。

OMO 通过联邦基金市场进行，银行在该市场进行隔夜准备金借贷。Fed 通过影响准备金供应，间接管理联邦基金利率，而联邦基金利率是整个经济体中其他利率的基准。

超越传统 OMO：危机应对与量化宽松

尽管 OMO 通常集中于短期工具，但在经济危机时期，美联储已扩展其操作范围，涵盖大规模资产购买——即量化宽松，简称 QE。与常规的 OMO 不同，量化宽松包括购买长期证券，以压低长期利率、促进投资并支持更广泛的金融稳定。这一策略在 2008 年金融危机和 2020 年 COVID-19 疫情引发的经济衰退期间至关重要，因为在此期间，传统的利率工具已经没有足够空间进一步下调。

OMO 仍然至关重要，不仅因为它直接影响银行准备金和利率，还因为它能有效传递中央银行的政策立场、塑造市场预期，并确保金融市场的有序运作。

美联储（Fed）通过三大工具控制美国货币供应：所需的准备金率、贴现率和公开市场作。

联邦储备体系中的银行采用部分准备金制度，要求的准备金率是它们必须持有的存款百分比——无论是在他们的金库中还是美联储中——且不能借出。

例如，如果比率为10%，100美元的存款意味着银行必须持有10美元，可以借出90美元。

较低的准备金率赋予银行更多放贷自由，从而增加货币供应量。更高的比率限制了此类贷款，减缓货币供应的扩张。

2020年3月，针对新冠疫情引发的经济危机，美联储将大多数存款机构的准备金率降至零。此举旨在释放更多资本用于贷款和支持经济活动。

此后，储备要求在日常货币政策中的作用有限。