6.5: Storia dell'inflazione negli Stati Uniti

L'inflazione negli Stati Uniti ha seguito un andamento non lineare, plasmato da shock economici, interventi di politica economica e tendenze globali. Sebbene spesso considerata una conseguenza del surriscaldamento delle economie, la sua storia rivela influenze strutturali e geopolitiche più profonde.

Dalla deflazione all'inflazione in tempo di guerra

All'inizio degli anni '30, gli Stati Uniti attraversarono una grave deflazione durante la Grande Depressione. Il crollo della domanda, il fallimento delle banche e la contrazione del credito causarono un calo dei prezzi al consumo di oltre il 10 % entro il 1932. Questa pressione deflazionistica aggravò la crisi economica, determinando l'adozione di interventi del New Deal e un passaggio verso stimoli dal lato della domanda.

La Seconda guerra mondiale invertì tale tendenza. L'ingente spesa pubblica per lo sforzo bellico stimolò la domanda aggregata, mettendo a dura prova l'offerta e innescando pressioni inflazionistiche. In risposta, l'Office of Price Administration impose ampi controlli sui prezzi a partire dal 1942. Questi controlli, tuttavia, non fecero altro che ritardare l'inflazione. Una volta rimossi nel 1946, gli aggiustamenti dei prezzi repressi portarono a un brusco aumento dell'inflazione.

Stagflazione e shock di Volcker

Gli anni '70 portarono con sé una diversa sfida inflazionistica. Definita "stagflazione", l'epoca combinò una debole crescita del PIL con un'elevata disoccupazione e un'inflazione sostenuta. Questo insolito mix fu determinato da shock dal lato dell'offerta, tra cui l'embargo petrolifero dell'OPEC, nonché da spirali interne tra salari e prezzi. L'inflazione raggiunse il picco nel 1979, spingendo la Federal Reserve, guidata da Paul Volcker, ad attuare un'aggressiva stretta monetaria. Aumentando il tasso sui federal funds a quasi il 20 %, la Fed ruppe le aspettative di inflazione, ma indusse una profonda recessione.

Stabilità moderna e sconvolgimento pandemico

Dalla metà degli anni '80 fino agli anni 2010, l'inflazione rimase contenuta. Tra i fattori che contribuirono figuravano una politica monetaria credibile, l'espansione del commercio globale e l'aumento della produttività tecnologica. La regola di Taylor, che guida la determinazione dei tassi di interesse della banca centrale in base all'inflazione e agli output gap, ha contribuito a consolidare le aspettative.

Questa stabilità vacillò durante la pandemia di COVID-19. Le interruzioni della catena di approvvigionamento, gli stimoli fiscali e la domanda repressa spinsero l'inflazione verso il 7 % entro la fine del 2021. Il successivo inasprimento monetario contribuì a riportarla intorno al 3 % entro il 2024, riaprendo il dibattito sui costi a lungo termine dell'intervento e sulla resilienza dei meccanismi di controllo dell'inflazione.

L'inflazione negli Stati Uniti è stata una montagna russa, plasmata da guerra, politiche economiche e crisi. Con l'avvicinarsi della Grande Depressione nel 1929, scoppiò la deflazione. Nel 1932, i prezzi erano crollati di oltre il 10%.

La Seconda Guerra Mondiale invertì la tendenza deflazionistica. La spesa durante la guerra alimentò l'inflazione. Per controllarla, gli Stati Uniti introdussero nel 1942 i controlli dei prezzi, tenendo temporaneamente bassi i prezzi. Quando questi controlli furono revocati nel 1946, l'inflazione aumentò vertiginosamente. L'inflazione si attenuò nel dopoguerra—fino agli anni '70.

Quel decennio portò la "stagflazione", un mix di alta inflazione, crescita stagnante e aumento della disoccupazione. L'aumento dei prezzi del petrolio, le spirali salari-prezzi e gli errori politici guidarono l'inflazione nel 1979.

La Federal Reserve ha risposto aumentando i tassi di interesse fino a quasi il 20%, contenendo l'inflazione ma scatenando una recessione nei primi anni '80.

Nei decenni successivi, una forte politica della Fed, la globalizzazione e l'aumento della produttività hanno mantenuto l'inflazione bassa fino al 2021.

Le conseguenze economiche dell'era COVID hanno riacceso la situazione, portando l'inflazione vicino al 7% entro la fine dell'anno, per poi calarsi a circa il 3% entro il 2024.