5.14: Federal Reserve und Geldmengensteuerung III

Offenmarktgeschäfte (OMO) sind zentrale Instrumente der modernen Geldpolitik und ermöglichen es Zentralbanken wie der Federal Reserve, Liquidität und Zinssätze präzise zu steuern. Durch den Kauf und Verkauf von Staatsanleihen kann die Fed die Höhe der Reserven im Bankensystem anpassen und so die kurzfristigen Zinssätze in Richtung des gewünschten Zielwertes lenken. Diese Maßnahmen, die von der Federal-Funds-Satz Bank of New York unter der Leitung des Offenmarktausschusses (FOMC) durchgeführt werden, stellen den am häufigsten eingesetzten und flexibelsten Bestandteil des geldpolitischen Instrumentariums der Fed dar.

Mechanismus der Liquiditätssteuerung

Wenn die Federal Reserve Staatsanleihen am offenen Markt kauft, schreibt sie den Reservekonten der verkaufenden Banken den Betrag gut und erhöht damit die Geldbasis. Diese Liquiditätserhöhung stärkt die Kreditvergabefähigkeit der Banken, was potenziell die Wirtschaftstätigkeit ankurbelt und die kurzfristigen Zinssätze senkt. Umgekehrt entzieht der Verkauf von Staatsanleihen dem Bankensystem Reserven, was die Kreditvergabe einschränkt und die Zinssätze erhöht. Diese doppelte Wirkung ermöglicht es den OMO, die Wirtschaft je nach Bedarf entweder zu stimulieren oder zu dämpfen.

OMO werden über den Federal-Funds-Markt abgewickelt, auf dem Banken sich gegenseitig über Nacht Reserven leihen. Durch die Beeinflussung des Reserveangebots steuert die Fed indirekt den Federal-Funds-Satz, der als Referenzzinssatz für andere Zinssätze in der gesamten Wirtschaft dient.

Jenseits der traditionellen OMO: Krisenreaktion und quantitative Lockerung

Während OMO typischerweise auf kurzfristige Instrumente abzielt, hat die Federal Reserve in Zeiten wirtschaftlicher Not ihre Operationen auf groß angelegte Wertpapierkäufe ausgeweitet – gemeinhin als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet. Im Gegensatz zu routinemäßigen OMO umfasst QE den Kauf langfristiger Wertpapiere, um die langfristigen Zinssätze zu senken, Investitionen anzuregen und die Finanzstabilität insgesamt zu fördern. Dieser Ansatz war während der Finanzkrise 2008 und der COVID-19-Rezession 2020 von entscheidender Bedeutung, da die traditionellen Zinsinstrumente nur noch begrenzten Spielraum für weitere Senkungen boten.

OMO bleibt weiterhin von zentraler Bedeutung, nicht nur wegen seiner unmittelbaren Auswirkungen auf Bankreserven und Zinssätze, sondern auch, um die geldpolitische Ausrichtung der Zentralbank zu signalisieren, Erwartungen zu prägen und ein geordnetes Funktionieren der Finanzmärkte zu gewährleisten.

Die Federal Reserve oder Fed kontrolliert die US-Geldmenge mit drei Hauptinstrumenten: dem erforderlichen Reserveverhältnis, dem Diskontsatz und den offenen Marktoperationen.

Banken im Federal Reserve-System arbeiten unter einem Fractional-Reserve-System, bei dem das erforderliche Reserveverhältnis der Prozentsatz der Einlagen ist, die sie in Reserve halten müssen – entweder in ihren Tresoren oder bei der Fed – und die nicht verliehen werden dürfen.

Wenn das Verhältnis beispielsweise zehn Prozent beträgt, bedeutet eine Einzahlung von hundert Dollar, dass die Bank zehn Dollar halten muss und neunzig Dollar verleihen darf.

Eine niedrigere Reservequote gibt den Banken mehr Freiheit zu verleihen und erhöht die Geldmenge. Ein höheres Verhältnis schränkt solche Kreditvergabe ein und verlangsamt die Ausweitung der Geldmenge.

Im März 2020 senkte die Fed als Reaktion auf die durch die COVID-19-Pandemie ausgelöste Wirtschaftskrise die Mindestreserveanforderung für die meisten Einlageninstitute auf null Prozent. Dieser Schritt zielte darauf ab, mehr Kapital für Kreditvergabe und die Unterstützung wirtschaftlicher Aktivitäten freizusetzen.

Seitdem spielt die Rücklagenpflicht nur eine begrenzte Rolle in der täglichen Geldpolitik.